在特朗普政府頻繁關(guān)稅威脅及其貿(mào)易伙伴硬派反制下，關(guān)稅的不確定性依舊對(duì)海外市場(chǎng)形成較大的干擾，海外整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)指標(biāo)繼續(xù)降溫，海外權(quán)益市場(chǎng)有所下跌、黃金大幅上漲。從國(guó)內(nèi)看，泓德基金表示，上周權(quán)益市場(chǎng)一定程度在特朗普關(guān)稅威脅下，也受到海外風(fēng)險(xiǎn)偏好下行影響，整體呈現(xiàn)出權(quán)益下跌而債券收益率下行的特征，但是中國(guó)股市調(diào)整幅度明顯小于海外主要權(quán)益指數(shù)，甚至上周滬深300還是收紅的，但是代表小票的指數(shù)隨著市場(chǎng)熱度下行而下跌較大。

泓德基金指出，目前全球資本市場(chǎng)都在高度關(guān)注4月2日美國(guó)總統(tǒng)特朗普即將發(fā)表的關(guān)稅政策聲明，其會(huì)揭示美國(guó)將針對(duì)哪些國(guó)家和行業(yè)征收多大程度的關(guān)稅，全球市場(chǎng)將受到關(guān)稅的嚴(yán)重程度、持續(xù)時(shí)間、目標(biāo)國(guó)家和行業(yè)以及貿(mào)易伙伴的反擊措施等因素的影響而劇烈波動(dòng)。花旗在最新的報(bào)告中，總結(jié)了三種主要情景并給出相應(yīng)的市場(chǎng)影響，一是僅宣布互惠關(guān)稅，這種情景市場(chǎng)反應(yīng)較為有限；二是互惠關(guān)稅加增值稅（VAT），這將是一個(gè)更具攻擊性的舉措，可能引發(fā)避險(xiǎn)情緒和美元走強(qiáng)；三是除了互惠關(guān)稅和增值稅外，還包括行業(yè)性關(guān)稅，這種情景下市場(chǎng)反應(yīng)或更為劇烈。

從債券市場(chǎng)看，上周債市在貨幣寬松預(yù)期下利率總體下行，10 年國(guó)債收益率低點(diǎn)達(dá) 1.78%附近。泓德基金分析，3 月 24 日央行實(shí)現(xiàn)逆回購(gòu)回籠 3460 億，但資金面全天均衡偏寬松，尾盤(pán)央行提前公告 3 月 25 日 MLF 將加量續(xù)作 630 億，并修改 MLF 招標(biāo)方式為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)”，貨幣寬松預(yù)期再起，現(xiàn)收益率尾盤(pán)加速下行。3月25日進(jìn)入跨季后，在已知MLF加量續(xù)作背景下，央行早盤(pán)實(shí)現(xiàn)逆回購(gòu)凈投放 1046 億，貨幣寬松預(yù)期被再次強(qiáng)化，10 年國(guó)債活躍券下行至低點(diǎn)1.785%后止盈盤(pán)浮現(xiàn)，現(xiàn)券收益率再次上行。3月26日尾盤(pán)央行買(mǎi)債預(yù)期及降準(zhǔn)預(yù)期再起，10 年國(guó)債活躍券收益率小幅下破前低后止盈盤(pán)出現(xiàn)。過(guò)去一周最后兩個(gè)交易日資金跨季已基本平穩(wěn)度過(guò)，逆回購(gòu)再次重回小額凈回籠狀態(tài)，10 年國(guó)債收益率小幅上行。

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